高新兴六年半赚近18亿与经营现金流背离 拟购标的前八月完成去

2019-12-03 09:29:29匿名未知
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●长江商业新闻记者徐佳

在etc行业市场情绪高涨的背景下,高新兴也想在这个行业站稳脚跟并展开业务。

根据交易计划,高新兴计划通过发行股票收购etc设备供应商广州Etters通信设备有限公司(以下简称“Etters”)51%的股权。标的股权的相应估计价格在1.887亿元至2.04亿元之间。

长江商报记者注意到,在去年收入和利润没有增加的情况下,得益于etc政策,Etters的业绩自今年以来增长迅速。今年前8个月,净利润分别达到2.62亿元和2451.5亿元,是去年的两倍多。

然而,与此同时,截至今年8月底,埃特斯的资产负债率从去年年底的21.84%飙升至66.9%,已经处于相对较高的水平。与期末净资产1.05亿元相比,3.7亿至4亿元的整体估值增值率高达252%至280%。

在这种情况下,交易对手仍做出业绩承诺,未来三年的目标累计净利润不应低于2.2亿元。然而,随着市场热度的消退,行业周期的变化也成为Etters实现其业绩承诺的关键因素。

另一方面,近年来通过外资并购不断提升业绩的高新兴的利润质量也不容乐观。

据《长江商报》记者粗略计算,2013年扭亏为盈后,在过去的六年半时间里,高新兴企业的净利润累计达到17.72亿元,但其经营活动产生的净现金流为-4.46亿元,严重偏离了业绩的增长。

要购买的标的物的性能波动很大。

前天,高新兴披露了发行股票购买资产的计划。该上市公司计划通过发行股票购买李燕在Etters 51%的股份。交易完成后,上市公司将持有艾特公司51%的股权。

截至计划公告日,经初步估算,目标公司100%股权的预计价格为3.7亿元至4亿元,即目标股权的相应预计价格为1.887亿元至2.04亿元。

根据交易计划,Etters成立于2001年。是一家专业从事智能交通产品和设备研究、设计和生产的高科技企业。该公司也是中国第一家通过交通部电子不停车收费短程dsrc国家标准测试的公司。它已被交通部批准为etc关键设备的供应商。

目前,除本次交易对手李燕直接持有艾特斯57.65%的股权外,广东省人民政府全资子公司广东利通科技投资有限公司持有艾特斯其余42.35%的股权。

《长江商报》的记者注意到,在目前的etc行业下,Etters的业绩自今年以来大幅提升。然而,横向比较表明,其性能的连续性和稳定性也值得关注。

财务数据显示,2017年、2018年和2019年前8个月,Etters实现营业收入分别为9371.42万元、10699.24万元和26194.05万元,净利润分别为1558.6万元、1124.2万元和2451.5万元。

其中,去年Etters的营业收入和净利润同比分别增长14.17%和-27.9%,收入和利润均无增长。然而,今年前八个月,目标收入和净利润比去年同期增长了一倍多。

但与此同时,埃特斯的债务水平今年也迅速上升。截至各报告期末,总资产分别为1.15亿元、1.4亿元和3.16亿元,总负债分别为1,600万元、3,100万元和2.12亿元,资产负债率分别为14.2%、21.84%和66.9%。其中,埃特斯的总负债由流动负债构成,分别占流动资产的14.7%、22.32%和67.63%。

截至今年8月底,艾特斯的所有者权益为1.05亿元。尽管交易双方尚未确定标的的估值,但根据其3.7亿至4亿元的估值,艾特公司估计100%的股权价值比其净资产高出252%至280%。这也意味着交易完成后,高新兴的合并资产负债表将增加大量商誉。

同时,交易对手已经做出了2019年至2021年的业绩承诺,Etters的累计净利润不低于2.2亿元人民币。上市公司还将在绩效承诺期结束时在Etters中评估应收账款的后续收回情况。评估基础是截至2021年12月31日已审计应收账款账面余额的90%。

应当指出,etc产品目前正由国家政策推动。强有力的政策已成为etc行业需求短期急剧释放的主要驱动因素。虽然etc行业目前正处于市场需求爆炸式快速发展的阶段,但一旦市场达到高渗透率,市场需求的增长率就会相应下降,行业的周期性变化会对目标公司的生产、经营和财务状况产生影响。

近年来,利润的快速增长偏离了现金流。

高价收购风口工业公司只是近年来高新兴海外业务扩张的一个缩影。

公开信息显示,高新兴原本是通信运维综合管理服务系统的产品供应商。主要产品有通信基站/机房运维信息产品和通信基站/绿色数据中心产品。

2010年上市后,在电信运营商基础设施投资规模放缓、市场竞争激烈的背景下,高新兴业绩面临压力。净利润连续三年下降,2012年出现亏损。

从通信监控回归安防后,高新兴于2013年完成安防行业布局,其业绩得以止跌回升。与此同时,高新兴通过大规模并购推出了自己的业务布局。

2011年,高新兴利用ipo超额募集资金1.785亿元收购了孙梅电子51%的股权。2015年,公司以12.88亿元人民币完成对创联电子100%股权和国脉科技90%股权的收购。2016年,高新兴以1.48亿元收购中兴通讯直联84.86%的股权。次年,高新兴分别以9258.3万元和6.81亿元收购中兴通讯直联11.43%和84.07%的股权。

几次并购完成后,高新兴的整体盈利能力迅速提高。2013年至2018年,公司实现营业收入分别为5.37亿、7.37亿、10.81亿、13.08亿、22.37亿和35.63亿,净利润分别为5400万、1.29亿、1.4亿、3.16亿、4.08亿和5.4亿,总体分别增长5.6倍和10倍。

然而,与此同时,由于大部分是高溢价收购,截至2018年底,高新兴商誉的账面价值从新上市时的0增加到17.42亿元,占期末公司总资产的20.86%。

高新兴最近披露的半年度报告显示,该公司的业绩增长再次停滞。今年上半年,公司实现营业收入16.14亿元,同比增长15.23%。净利润1.85亿元,同比下降26.12%。

《长江商报》记者注意到,虽然高新兴表示业绩下滑主要与公司研发投资增加和管理成本增加有关,但与此同时公司的现金流能力明显恶化。

据《中国日报》报道,截至今年上半年末,新兴高应收账款账面价值达到22.43亿元,同比增长110%,远远超过同期收入增速。同时,也比去年年底的17.32亿元增长了5.11亿元,增幅为29.5%。

截至报告期末,新兴高存货账面价值也达到6.29元,应收账款和存货合计28.72亿元,占报告期末公司流动资产的65.8%。

随着应收账款的快速增长,近年来高新兴的盈利质量也不佳。2013年至2001年上半年,高新技术新兴业务活动净现金流为-0.26亿,-1.4亿,-1.19亿,-2.8亿,1.13亿,-1.55亿,-3.99亿,合计-4.46亿元,同期公司净利润为17.72亿元。

值得一提的是,在今年的半年度报告中,只有创联科技和IOT科技(前中兴IOT)披露了净利润影响超过10%的高新兴子公司的财务数据。报告期内,两家子公司实现营业收入分别为1.72亿英镑和5.09亿英镑,高于去年同期的1.76亿英镑和5.21亿英镑。净利润分别为5573.5万元和5026.9万元,去年同期分别为7747万元和6369万元。

截至报告期末,高新兴收购创联科技、国脉科技、智联科技(原中兴智联)和五联科技分别产生商誉8.2亿、1.48亿、1.4亿和5.32亿。商誉未发生减值。

资料来源:长江商报

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