寿险新单保费增长承压

2019-11-11 08:53:02匿名未知
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方菲/温,本刊特别作者

数据显示,8月份上市寿险公司的保费增长率存在明显的分化。1-8月,中国人寿、平安人寿、太保人寿和新华保险保费收入分别为4432亿元、3588亿元、1696亿元和909亿元,同比分别增长5.8%、9.2%、5.5%和8.1%。2019年前八个月,四大人寿保险公司的保费增长率仍保持在一位数。其中,国手的增长率略有提高,平安、太保和新华的增长率均环比下降。然而,根据8月份的月度数据,中国人寿、平安人寿、太保人寿和新华人寿分别增长了13.4%、8.8%、0%和2.9%。果寿的增长率明显领先。太保的增长因基数高而疲软,新华的增长率也不尽如人意。

值得注意的是,随着平安保险的新政策恢复负增长,全国广播公司的增长率继续受到压力。平安人寿(Ping An Life Insurance月份新增单一保险为92亿元,同比下降6%,回归负增长(同比下降4%),累计年跌幅小幅收窄至7.3%(同比下降7.4%),2018年同期负增长3.4%。考虑到2018年下半年的高基数,2019年实现正增长并不困难。由于下半年新业务价值的增长更依赖于新单一保费的增长率,新单一保费在7月有所改善,但不明显,8月又回到负增长。据估计,1-8月份新业务价值的增长率将在4%-5%左右。没有明显的改善迹象,未来保费增长的压力也不会小。

另一方面,与人寿保险形成鲜明对比的是,财产保险的月增长率显著提高。1-8月,PICC、平安、CPIC保费收入分别为2961亿元、1731亿元和885亿元,同比分别增长13.6%、8.9%和12.4%,总体比较稳定。从8月份的月度数据来看,PICC、平安和CPIC的增长率分别为11.6%、8.8%和15.1%,比上个月显著提高。CPIC的增长率明显领先,平安增长率滞后的主要原因是汽车保险的持续增长压力。8月份,汽车保险的增长率仅为1.9%,而非汽车保险的增长率高达28.2%。

新单一保费结构优化难以突破的瓶颈

目前,国内寿险行业正处于加强监管、回归保障的阶段。回顾历史,人寿保险行业在20世纪90年代经历了复苏。它经历了五个阶段:2000年该行业发展的经营经验不足,银行保险渠道和投资型理财保险产品的发展,2008年金融危机后该行业增长率放缓,2014年取消代理人考试后代理人规模迅速增长,2017年开始收紧行业监管,以及回归保护。2018年,由于寿险行业监管更加严格,大部分公司积极调整产品销售结构,原保费增长率同比下降至1.87%。2019年上半年,该行业的增长率有所回升,保费增长率升至16.05%。健康保险业务保持了较高的增长率,该行业销售的产品结构倾向于转向更长期的有保障产品。

从负债的角度来看,寿险行业过去经历了快速增长,导致行业高度集中。保险代理人规模的快速增长是过去债务方增长的重要驱动因素之一。2018年,前六大寿险公司和中国前九大寿险公司的市场份额分别为原保费收入的60.49%和72.26%,行业集中度较高。保险业运营周期长,大型保险公司之间的竞争更加激烈。从产业格局来看,更容易形成马太效应,即“强者才会强大”

从保险上市公司的角度来看,近年来,在行业转型的背景下,其经营质量不断提高。售出的新保单不仅需要考虑保费收入的规模,还需要考虑新业务的质量。新业务的价值率受到新销售政策的支付结构、产品结构和销售渠道等多种因素的综合影响。

债务方面,国寿、平安、太保、新华四家上市保险公司表现出代理规模扩大、大力发展保障产品、注重支付新业务、多渠道经营的共同特征。与前一时期相比,它们的运营质量有了显著提高。在投资方面,固定收益资产是主要资产。2019年,上市保险公司的内含价值持续增长。代理商数量的增长率下降,新业务价值的增长率下降。如果这种下降趋势无法逆转,未来新业务价值增长率的下降将是转型中的一个致命问题。然而,自2019年以来,受股市复苏影响,上半年保险资产总投资回报率大幅上升,业绩增长基本安全。

寿险行业的负债结束暂时处于压力之下,但仍有很长一段时间的空间。自2018年以来,在行业监管更加严格、代理增长放缓的背景下,上市保险公司新单笔销售增速放缓,甚至出现负增长。2020年的短期债务结束和“年初”面临更大压力。然而,从长远来看,中国的保险深度和保险密度仍低于发达国家。随着人均收入的增长、安全意识的提高和人口的老龄化,寿险产品的发展仍然面临着较大的增长空间。

从投资方面来看,股市风险偏好的改善仍有可能加剧短期投资波动。随着行业内严格监管的推进和运营经验的逐渐丰富,以健康保险为代表的长期安全产品发展潜力巨大。寿险公司经营质量持续稳步提高是大势所趋,这是行业长期的积极因素。截至9月9日,四家上市保险公司的市盈率在0.79倍至1.37倍之间,整体估值仍处于低位。

2019年上半年,保险上市公司利润实现了较高增长,主要是由于投资灵活性和税收调整带来的利润。五家上市保险公司实现净利润1775.2亿元,同比增长80.5%。

上半年,股票市场保险资产投资收益增长良好。五家上市保险公司实现投资总收入2404亿元,同比增长69.6%。此外,税收政策调整将使国手、平安、太保、新华和PICC 2018年的最终结算分别回到51.54亿元、104.53亿元、48.00亿元、17.85亿元和47.05亿元,增加利润。

在债务方面,新产品的增长率和价值表现是不同的。担保产品的增长率稳定,储蓄产品的增长率略有上升。整个行业正处于复苏周期,保费总收入和电动汽车均保持稳定增长。根据《中国日报》的数据,与资产方面相比,上市保险公司的负债方面压力较小。

事实上,保险公司负债结束的结果是nbv,nbv=新的单一规模×新的单一价值率。2019年上半年,保险上市公司的nbv增长率整体有所提高。这种改善是由部分公司价值率的提高推动的,并得益于保险上市公司保险类型结构、渠道结构和期限结构的优化。展望未来,由于目前单一保费结构优化的完善,很难突破瓶颈。与此同时,单项价值率难以大幅提高,综合价值率的上行压力也在加大,nbv增长对新单项规模增长率的依赖性明显增加。

就新的单规模增长而言,万沃德证券对储蓄年金业务的复苏持乐观态度。在储蓄年金的回收周期中,个人保险渠道、银行保险渠道等渠道的规模效应显现缓慢。因此,在债务方面,由总体增长驱动的nbv增长趋势正在逐渐显现。

上半年,在股票市场好转、债券利率下降的背景下,上市保险公司的投资收益增长较快。与2018年同期相比,净投资收益率和总投资收益率稳步上升,分别为4.5%至5.1%和4.7%至5.8%。累积的浮动利润相当可观。从资产配置结构来看,主要类型资产配置稳定,安全性较高的非标准资产适当增加。与此同时,上市保险公司正专注于以周期性高利率配置超长期国债、地方债券和固定存款等投资品种,以稳定净投资收益率中心。在利率下调和新会计准则出台的背景下,保险上市公司有望在稳定投资回报的基础上,偏好高股息、高股息资产和长期投资资产,以更好地匹配资产和负债的期限。

展望2019年下半年,负债方面的nbv将更加依赖新的单一增长,长期储蓄业务将在低利率背景下继续复苏。从投资方面来看,持续下调利率预期的负面影响仍在发酵,但表现往往是消极的。由于股权方面累积浮动利润较高,利润储备较好,股权市场弹性较强。

目前,保险行业的市盈率为0.8-0.9倍,处于低位。考虑到中长期电动汽车仍能保持15%-20%的稳定增长率,有价值转换的空间,长期配置具有更好的性价比。下半年,我们可以把重点放在储蓄型企业复苏带来的债务增长上,而债务方面的改善和投资方面的稳定将进一步推高估值。

最近,10年期国债收益率在3.0%-3.1%的狭窄区间内波动。由于市场强劲,保险股票的估值有所上升。目前,中国人寿、中国平安、中国太平洋保险和新华保险的市盈率分别为0.89倍、1.38倍、0.88倍和0.79倍。总体估值在合理范围内。一些公司相对低估了。尽管新的人寿保险政策面临短期压力,但考虑到保险业的繁荣,它们有更好的长期增长。

长江证券称,根据上市保险公司披露的8月份保费数据,新公司的月增长率已经稳定。其中,平安的新个人业务8月份同比增长6%,7月份同比增长4%,略有放缓。更新业务的增长很好地支持了每家公司保持稳定的总溢价。目前,负债方仍面临压力。注意储蓄年金保费周期的恢复,长期增长是安全的。从估值角度来看,考虑到利率仍处于下行周期,保险行业的估值可能会受到一定程度的抑制,股权配置的灵活性较高,而证券资产的溢价效应存在于资产短缺的背景下,保险的整体贝塔属性得到了加强。

来源:证券网络

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